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事件：

诺泰生物于近日晚发布2022 年度报告及2023 年一季报：2022 年公司实现收入6.51 亿（+1.15%），由于部分客户下游项目推进有所放缓，部分客户保持持续增长态势，公司整体营业收入实现平稳增长；归母净利润1.29亿（+11.89%），扣非归母净利润8309.27 万（-20.74%），主要系报告期内非经常性损益较上年同期有所增长所致。2023Q1 实现收入2.08 亿（+54.98%），归母净利润2101.29 万（+30.56%），扣非归母净利润2338.26万（+84.35%），主要系销售订单增加引起。

定制业绩有所下滑，自主选择产品放量迅速

分业务看，2022 年度公司定制类产品与服务收入3.92 亿，同比下滑23.27%；自主选择产品收入2.56 亿，同比增长95.97%，其中多肽类产品实现收入1.91 亿元，同比增长126.27%，化药类产品实现收入6006.65 万元，同比增长58.96%；其他业务收入325.94 万元，同比增长33.88%。

各业务持续稳步推进，未来增长可期

自主选择产品业务方面，公司稳步推进原料药及制剂的研发及注册申报工作。截至2022 年底，公司在研项目共24 项，其中原料药14 项、制剂10项。在创新药研发方面，公司自主研发的GLP-1 受体激动剂抗糖尿病和减肥一类多肽新药SPN009 在2022 年7 月已取得临床试验批准通知书。GLP-1/GIP 双靶点创新药SPN007 专利技术的所有权在2022 年9 月作价2,000万元通过以无形资产增资的形式完成了对外合作。在定制产品与服务方面，报告期内公司开展研发、技术支持的项目共59 个，其中包括34 个首次实现工厂放大生产的项目，8 个实验室公斤级放大的项目，及3 个创新药API项目。公司持续推进技术创新，完成APC312 连续流光化反应工艺和蓝铜肽项目的工艺研发和放大生产，完成了PMO 单体和保护氨基酸的工艺研发。

投资建议与盈利预测

2022 年受疫情影响，业绩有所波动，2023Q1 以来业绩快速恢复，预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.50/11.35/15.03 亿元，增速分别为30.53%/33.56%/32.33%；归母净利润为1.60/2.07/2.76 亿元，增速分别为23.98%/29.35%/33.49%；EPS 为0.75/0.97/1.30 元/股，对应PE 为39.96/30.89/23.14。维持“增持”评级。

风险提示

市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。