在公募基金行业诞生的前十年，封闭式基金积极向开放式基金转型。而在公募基金最近十年，封闭式基金再度大发展至3.67万亿元，10年规模激增25倍，并成为公募基金中越来越重要的产品类型。

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业内人士对此表示，在监管政策引导、投资者日趋成熟，以及对资本市场长期投资价值看好背景下，各家基金公司也积极布局持有期在内的锁定期公募产品，预计封闭式基金规模占比仍然有着广阔的发展空间。而封闭式基金规模的不断扩容，对引导长期资金入市，积极发挥专业投资者功能，倡导投资者价值投资、长期投资等都有积极作用，并将为资本市场稳定健康和高质量发展打下良好根基。

封闭式基金规模3.67万亿元

近十年激增25倍

中基协数据显示，截至2023年4月末，全市场封闭式基金（包含申报为封闭运作和定期开放的基金）数量1314只，全市场数量占比12.15％；封闭式基金规模3.67万亿元，在公募基金中规模占比13.46％，也创下了近十年的新高。

值得注意的是，近十年封闭式基金规模越来越高，从0.14万亿元增至最新的3.67万亿，规模激增近25倍。

谈及封闭式基金规模快速增长的势头，中融基金表示，首先是因为近年来行业性引导，鼓励中长期封闭式产品的发行，以此来推动投资者长期投资，价值投资的习惯；其次，成熟投资者逐渐增多，认可此类产品相对能更好的把握市场机会，不会因短期业绩而盲目追踪市场热点，基金产品也通过长期持有产生较好收益，也被历史数据多次验证；第三是看好A股市场长期价值。

一位公募基金高管也分析，主要有三个方面的原因：政策角度，2022年4月26日，证监会发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，鼓励行业机构开发各类具有锁定期、服务投资者生命周期的基金产品，各家机构积极响应，开始加大包括三年持有期产品在内的锁定期权益基金的布局。

二是在投资角度，震荡行情下，具有一定锁定期限的产品设计能减少日常赎回冲击，规模相对稳定，有助于基金经理执行中长期投资策略，更好地践行长期投资、价值投资理念。

三是在需求角度，锁定期产品主要通过持有时间的限制，帮助持有人避免追涨杀跌的行为，提升长期投资体验，而且选择这类产品的投资者本身也具备长期的投资预期。

事实上，随着近年来债基采取定期开放形式、权益类基金采取持有期形式运作，封闭运作的基金数量和规模逐年攀升，这类产品运作形式的增多，对股债基础市场的长期发展也在发挥积极作用。

沪上一家公募人士表示，从投资理念上来看，封闭式产品的日益增多，除了丰富市场产品形态外，也向投资者传递了如何合理参与市场、价值投资、资产配置、长期持有的理念，帮助他们坚持正确的投资观和业绩观。另一方面，从资金端来看，价值投资与长期投资是资本市场稳定健康发展的基石。坚持价值投资，有利于引导长期资金入市，积极发挥专业投资者功能，推动完善上市公司治理，引导上市公司以分红、股票回购等多种形式回报股东，同时，投资者也能享受到企业内在价值提升带来的收益。

上述公募基金高管也认为，持有期形式运作的权益类基金对股票等基础市场具有一定的长期积极影响，包括提供长期资金支持，降低市场波动，提高稳定性，促进市场的价值发现，促进企业治理优化和规范运作，有助于市场的长期高质量发展。

具体来看，该高管分析，首先具备一定锁定期设置产品，投资者需要在一定期限内持有，因此基金能够以长期为投资目标，采取长期投资策略，对上市公司和市场提供稳定的资金；其次，持有期基金能够减少投资者的短期交易行为，减少投机性交易行为，降低市场的短期波动性，有助于提高市场的稳定性；再次，持有期基金更加注重企业长期价值和增长潜力，有助于促进市场的价值发现；最后，持有期基金通常会对企业的治理结构和运营模式进行更加深入地研究和分析，促进企业的治理优化和规范运作，这也有助于帮助企业提高自身的竞争力，促进优质企业的长期发展。

封闭式基金或保持扩张势头

根据市场和投资者需求迭代产品模式

基金行业的前10年，“封转开”是大趋势，等到绝大多数基金都成为了开放式基金，最近十年，封闭式基金又开始大行其道。

多家机构及人士认为，封闭式基金规模和占比可能会继续保持扩张势头，但未来不太可能取代开放式基金，成为市场主流。

中融基金表示，当前，在股市震荡调整、基金新发困难的情况下，基金公司更倾向销售封闭式基金。从证券市场的转换周期、优质赛道启动周期来看，两到三年是长期布局较合理的时长。投资者对未来的投资良好预期也是封闭式基金扩张的前提，由此封闭式基金占比继续扩张的趋势仍会继续。

但在中融基金看来，封闭式基金很难取代开放式基金成为市场主流。封闭式基金的流动性劣势，导致只有部分基金公司或长期业绩受到市场认可的基金经理才有信心发行此类产品。封闭式基金的募集难度较高，并且波动幅度相对更大，购买封闭式基金的投资者比较成熟，不太适合于新入市、风险意识不强的投资者。

上述公募基金高管也表示，无论是定期开放式基金、持有期基金还是开放式基金，在产品设计层面均具有各自特点，能够满足投资者的不同需求，产品的初心和核心都是为投资者创造价值，都有着广阔的发展空间。

从“封转开”，再到“开转封”，基金运作形式的轮回和变迁，多位业内机构及人士认为，基金公司只有满足投资者需求，不断适应市场变化，才是基金长青之路。

上述公募基金高管表示，无论何种方式，产品设计的关键是适应市场需求和投资者需求，只有符合投资者需求的产品，才是具有生命力的产品。其共通的初心和核心都是为客户创造价值，通过长期投资、价值投资，深入研究和挖掘优质企业的价值和潜力，力争为持有人实现基金资产的长期稳健增值。

中融基金也认为，如果封闭基金净值波动过大，投资者体验感较低，很难形成长期投资的习惯，因此应适当提高产品组合的稳定性和均衡性。与此同时，可以尝试在市场相对低迷时发行封闭式产品，虽然发行难度较大，但有助于提升投资者长期持有获得感。

“我们多年的实践证明，价值投资是一种长期有效的投资方法和资源配置方法，但价值投资的实施需要与之相匹配的长期资金，要给予充分的时间等待价值回归。”上述沪上公募人士也称，产品模式的迭代进化是为了尽可能的让产品净值增长和客户收益画上等号。考虑到投资者容易不断择时，陷入追涨杀跌的陷阱，因此对权益产品设置了较长的封闭期，初衷是希望投研成果能够更有效转化为投资者收益。

本文源自：中国基金报

作者： 李树超