东吴证券股份有限公司汤军,李昱哲,王颖洁近期对千禾味业(603027)进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:22年业绩符合预期,23年零添加潜力可期》,本报告对千禾味业给出增持评级,当前股价为22.71元。

千禾味业(603027)


(资料图片仅供参考)

投资要点

公司发布 2022 年年报,业绩符合预告: 2022 年公司营业收入 24.36 亿元, yoy+26.6%; 归母净利润 3.44 亿元, yoy+55.4%; 扣非归母净利润3.38 亿元, yoy+55.3%。 2022Q4 公司营业收入 8.83 亿元, yoy+54.9%,归母净利润 1.57 亿元, yoy+75%,扣非归母净利润1.56亿元, yoy+80.8%,受添加剂事件影响, 22Q4 公司业绩高增。 22 年业绩位于预告上限。

22 年原材料压力较大,优化费用下盈利水平提升。 2022 年公司毛利率为 36.6%,同比-3.8pct,毛利率承压主因关键原材料如大豆、包材等价格上涨。 2022 年公司积极控费, 销售/管理/财务/研发费用率分别同比-6.6/-0.4/-0.2/-0.2pct。 21 年公司大额赞助综艺节目下广告费用高增, 22 年公司费用投放更为谨慎,广告费用率同比下降 5.9pct 至 6%。 积极控费下 2022 年公司归母净利率达到 14.1%,同比+2.6pct。 受益于添加剂事件后公司品牌力提升和产品结构优化, 22Q4 公司毛利率/销售费用率分别同比+1.9/-0.3pct,归母净利率同比+2pct 至 17.7%。

22Q4 酱油业务高速增长, 外埠市场快速扩张。 2022 年公司酱油/食醋收入分别为 15.13/3.78 亿元, yoy+28%/+18%; 2022Q4 酱油/食醋收入分别为 5.86/1.15 亿元, yoy+71%/+26%, 添加剂事件后,公司作为零添加龙头企业持续受益, 22Q4 动销加速。 分地区来看, 2022 年公司东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别同比+40%/36%/38%/67%/5%,年内经销商分别增加 105/58/151/92/33 家。东南部等外埠市场持续高增,公司渠道扩张卓有成效; 西部区域收入增速较慢或因 22Q4 产品需求旺盛下公司优先保障电商渠道供应, 22 年公司电商渠道收入 6.3 亿元,同比+64%。

23Q1 动销较好,全年零添加潜力可期: 渠道调研反馈, 23Q1 千禾零添加线下收入同比增速超过 30%, 当前经销商库存 42 天,终端基本不压货,库存环比 12 月下降,动销和库存情况均较好。 23 年公司将积极推进外埠市场扩张, 零添加产品潜力可期,叠加蚝油等新品类放量,公司有望持续实现快速增长。

盈利预测与投资评级: 22 年业绩符合预期, 23Q1 动销较好, 上调 23-25年收入预期至 32/38/43 亿元(此前 23-24 年预期为 31/37 亿元),同比+30%/19%/13%, 考虑到渠道扩张需要较多费用投放,下调 23-25 年归母净利润预期至 4.8/6.36/7.4 亿元(此前 23-24 年预期为 5/6.37 亿元),同比+39%/33%/17%,对应 PE 分别为 46/34/30x,维持“增持”评级。

风险提示: 原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券(601688)龚源月研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.75%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.34亿,根据现价换算的预测PE为64.89。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级13家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为25.74。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,千禾味业(603027)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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