和2022年相比，刚走一半的2023年，股债环境大为改善。一个最明显的表现，是去年遭遇“滑铁卢”的“固收+”基金，今年以来净值迎来“持续回血”。整体“固收+”平均收益率不仅录得近2%的佳绩，其中还有68只基金收益率超过5%，收益率超过10%的则有6只基金。即便是易方达基金、招商基金、富国基金等大厂旗下规模超百亿的“固收+”基金，同样实现了不俗回报。

·券商中国记者发现，净值持续回升之下，“固收+”迎来了新一轮布局，并派出了当家选手。比如，富国、华安、长盛这三家“老十家”公募，近期新发的“固收+”产品派出的均为17年以上的投研老将。其中，长盛安悦一年持有期的拟任基金经理蔡宾，是长盛基金副总经理；华安沣信二级债基的拟任基金经理邹维娜，是华安基金绝对收益投资部高级总监。

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和以往策略稍有差别，他们均强调了“绝对收益”策略在“固收+”投资中的重要作用。认为该策略有助于把握股债轮动趋势和攻防策略的转换，发挥二级债基产品优势。

年内平均收益率近2%，68只超5%

数据显示，截至7月5日，以初始基金为统计口径，全市场1600多只“固收+”基金年内平均收益率为1.88%，较近1年来-0.22%的平均收益率上升了逾2个百分点。具体看，1600多只“固收+”基金中有359只年内收益率超过3%，有68只基金收益率超过5%，收益率超过10%的则有6只基金。即便是规模超百亿的基金，年内依然也实现了不俗回报。

比如，规模超280亿的易方达裕祥回报A年内回报率超过3%，近1年回报率则为-0.03%；张清华管理的易方达裕丰回报A规模超过250亿元，年内回报近1.5%，近1年回报率为-1.64%；侯杰管理的招商安华A规模同样超过250亿元，年内回报超过3%；富国稳健增强AB规模超过160亿元，近年以来回报率为2%。

值得一提的是，在净值持续回血之下，“固收+”新基金也在持续上新，其中不乏募集规模超50亿元的人气产品。仅以初始基金为统计口径，年内以来新成立的“固收+”基金数量达到86只，总规模接近580亿元。其中，招商恒鑫30个月封闭债、易方达恒固18个月封闭式债券、鹏华永瑞一年封闭式债券等基金募集规模均超过78亿元，富国基金旗下的富国汇诚18个月封闭式债券、富国稳健添盈债券募集规模均超过55亿元。

兴证全球基金固定收益部副总监张睿直言，和去年相比，2023年“固收+”产品的环境出现明显改善。经济呈弱复苏走势，消费场景、商务交流等内生修复力量都在恢复，但企业盈利周期的恢复较缓慢，库存周期仍在消化中，经济基本面深层次的调整和追求中长期高质量发展需要时间。

张睿认为，货币政策预计在未来一段时间仍将保持适度宽松，债券利率将在一段时间内维持偏低位震荡的状态。此外，当前居民缩表、理财等低风险偏好仍在持续，票息资产仍具备长期需求，这也是“固收+”产品的重要基石。“随着经济托底政策的不断出台、工业品库存和价格周期的加速去化，对于‘固收+’产品中‘+’的权益资产和转债资产，我比较乐观地看好中长期的收益增强效果。”

公募再续布局，主力选手上阵

从概念分类来看，“固收+”基金属于用投资策略来划分的产品，指以固定收益类资产打底获取稳健收益，在这基础上再用一定比例的权益资产博取增厚收益。“固收+”产品走俏，既与近年来权益市场震荡波动有关，也与理财产品精致化转型有关（以偏债混合型基金、二级债基为主的“固收+”基金，成为承接居民理财需求的主要投资产品）。

正是基于上述特点，“固收+”产品被认为是“进可攻、退可守”的稳健收益产品。鹏华基金、招商基金、博时基金等固收大厂近年来纷纷加大布局。如今，随着“固收+”产品从去年的低迷状态中恢复，·券商中国记者注意到，各家公募又在陆续加大布局，有些公司还派上了主力基金经理。

比如，沪上“老十家”公募富国基金于7月3日发行的富国兴享回报6个月持有期基金，派出的是具有17年债市投研经验老的将刘兴旺。该基金权益类和可转债等资产的合计投资比例在10%-30%之间，以期在有效控制风险的基础上实现基金资产的稳健增值，同时该基金还设置6个月的持有期限。

此外，北京“老十家”公募长盛基金当前正在发行的长盛安悦一年持有期，派出的是长盛基金副总经理蔡宾。蔡宾近日在接受·券商中国记者采访时表示，“固收+”核心追求是收益的稳定性，即纵向收益维度的低回撤和横向时间维度的收益可持续性。其中，“绝对收益”理念在“固收+”投资中，有助于把握股债轮动趋势和攻防策略的转换，发挥二级债基产品优势。

近期和·券商中国记者提及“绝对收益”理念的，还有“老十家”公募华安基金的绝对收益投资部高级总监邹维娜。邹维娜有着长达17年的债券市场投研经历，2021年6月她加盟华安基金，她在华安基金的首只新发基金——华安沣信二级债基——目前也正在发行中。

邹维娜近日在接受·券商中国记者采访时指出，二级债基组合的超额收益有三大来源：一是源于大类资产配置，二是在固收资产中寻找久期和品种的机会，三是在权益类资产中寻找阿尔法。新基金拟以债券资产打底：优选信用风险可控的债券底仓配置，同时通过久期管理和品种切换等精细化投资运作，为组合提供基础收益。权益部分，根据大类资产配置框架，灵活调节仓位，在均衡分散的基础上动态调整结构，以增加组合收益弹性。

A股风险溢价仍处于高位

谈及下半年行情走势，刘兴旺预判较为乐观，他表示当前股票市场处于中长期底部区域，具备较好的配置价值，而债券市场货币政策维持稳健宽松，或能为组合提供较为稳健的票息收益，在股债皆存在结构性机会的环境中，“固收+”或许是投资者当下较好的选择。

邹维娜则认为，在当前经济弱复苏、流动性合理宽松的环境下，权益类资产投资性价比好于纯债类资产。“从投资角度看，当前市场可以找到不少高性价比资产，如果投资者可以匹配合适的持有期限和风险承受能力，当前可能是不错的参与时点，比较有利于我们投资策略的发挥，以提升客户投资体验。”

为在新一轮环境下做好“固收+”配置工作，蔡宾对当前宏观经济环境、流动性、各类资产性价比等方面的全方位趋势预判。

他对·券商中国记者说到，二季度以来中国经济动能修复边际放缓，PMI连续两个月低于荣枯线，5月出口指向外需也在放缓。二季度GDP环比增速或是年内低点，影响因素上，价格拖累下，“名义增长+库存去化阶段+宽信用周期”尚未开启。但从6月开始国有大行、股份行相继开启新一轮存款利率下调以激发资金活性、缓解银行负债成本。6月13日央行降息向市场释放明确宽货币的信号，也为后续LPR、存款利率的进一步下调提供空间，为金融让利实体腾挪空间。

权益市场方面，蔡宾则认为，当前股市估值仍在合理区间，A股风险溢价（股债性价比）仍处于高位，修复空间充足，短期仍需等待转机。但经济修复速度慢于预期，A股盈利探底但回升仍需要等待。存量资金博弈下，短期市场主线或将继续围绕主题展开，潜在主线如AI、数字经济、自主可控、中特估等或将维持活跃。

“预计2023年下半年企业盈利触底回升。若下半年经济维持弱复苏，成长风格有望继续活跃，并沿着潜在主线持续发酵；若经济内生改善持续，经济复苏预期转强，市场风格或将转向价值，更加关注与经济后周期相关性更强的行业（偏消费的蓝筹资产）。”蔡宾表示。